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欧洲主权债务危机
作者:陈祥勤编辑  发布时间:10/07/12  点击率:5253

01、              欧洲主权债务危机的启示

 

作者:中国金融40人论坛顾问 余永定

 

希腊主权债务危机:起源与演进

全球金融危机以来,世界主要国家联手,美国政府实施了大力的反危机政策,成功使美国金融市场恢复稳定,经济恢复增长,其他各主要国家的经济也恢复了良好增长势头。中国在4万亿经济刺激计划带动下,率先实现V形反弹。然而,2010年希腊主权债务危机突然爆发,并向欧洲其他国家扩散,欧元持续贬值,全球经济形势突然变得扑朔迷离,中国经济外部环境的不确定性急剧上升。我们可将欧洲主权债务危机的演进过程与美国次贷危机做个对比。

先看美国。最初,次贷违约率上升,次贷相关债券价格下降,导致货币市场流动性短缺,新债代替旧债的连续发行过程中断;现价计价和资本金扣减原则导致杠杆率上升,金融机构只能通过压缩资产负债表实现去杠杆化。在此过程中,信贷紧缩愈演愈烈,一些金融机构因资不抵债而破产。金融危机蔓延导致实体经济陷入衰退。为稳定市场,政府在货币市场注入流动性、收购有毒资产和接管濒临破产金融机构;同时,政府大力实施扩张性财政货币政策——数量宽松与零利率,刺激经济增长。

再看希腊主权债务危机。200911月希腊财政部长宣布,其2009年财政赤字对GDP比将为 13.7%,而不是原来所预测的6%。市场出现恐慌,希腊国债CDS价格急剧上升。2010年一季度,希腊国债对GDP之比达115%20104月希腊政府宣布如果在5月前得不到救援贷款,将无法为即将到期的200亿欧元国债再融资。由于担心希腊政府对其总额为3000-4000亿美元的国债违约,投资者开始大规模抛售希腊国债。希腊政府难以通过发新债还旧债,希腊主权债危机终于爆发。主要依赖希腊政府债券为抵押进行融资的希腊银行无法从其他地方得到资金,只能依靠廉价的欧洲央行贷款,货币市场流动性短缺骤然加剧。希腊主权债务危机的传染效应出现:西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国同时遭受信用危机,受影响国家的GDP占欧元区GDP37%左右;欧洲资金外逃,货币市场流动性短缺,利息率上升,欧元贬值。在此情况下,欧盟、欧洲央行和IMF紧急出台7500亿欧元的救援措施。欧洲央行在国债市场上购买私人投资者抛售的希腊国债,以防其价格下跌、收益率攀升。欧洲央行资产负债表上的“垃圾”债券不断增加。与此同时,欧洲央行增加了对银行的短期贷款、放松贷款的抵押条件,以缓解货币市场上的流动性短缺。在稳定金融市场的同时,同美国不同,欧盟国家并未采取扩张性财政政策。希腊等国开始实行财政紧缩政策,德国等财政状况良好的国家也准备实行财政紧缩。欧盟区在全球金融危机发生后即采取了非常宽松的货币政策,但在此次欧洲主权债危机中,欧洲央行似乎并不打算效仿美国,也并未修改2%的通货膨胀率目标。

希腊的主权债务危机,源于财政赤字过高,但这并非现在才出现的问题。在高福利制度下,希腊人得以维持高消费、重享受的生活方式,加之税收征管不善,导致严重的偷税漏税,使其财政状况比较糟糕;希腊等国在加入欧盟时,由于资本自由流动与固定汇率,使得大量资金流入,公私债务增加,不但存在大量财政赤字,还存在大量经常项目逆差;希腊劳动市场僵硬,与德国的劳动生产率差距不断扩大,但无法通过劳动力自由流动缩小差异;马约关于财政赤字的规定未得到严格遵守,欧盟也因一体化和主权矛盾,没有形成有效的监管机制;受全球金融、经济衰退的影响,希腊问题雪上加霜;造假账,严重的财政困难被暂时掩盖,丧失了及早采取措施的机会。

通常,当一国由于经济增长速度下降使财政赤字增加时,可通过三条途径解决:一是通过扩张性货币政策如降息等刺激经济增长,增加税收,减少赤字;二是通过货币贬值,刺激出口和经济增长,增加税收,减少赤字;三是实施紧缩性财政政策,但要注意其对增长的负面影响。然而,希腊没有本国货币和独立的货币政策,既不能执行扩张性货币政策又不能贬值,只有财政紧缩一条路,即大幅削减工资和福利。这在政治上困难,效果难料。德国等迟迟不肯施以援手,也加重了市场对希腊前景的担忧,助推了危机的爆发。

欧洲的救援与后果

为避免危机恶化,导致灾难性后果发生,510,欧洲紧急出台总额达7500亿欧元的救助机制,这是欧洲有史以来最大规模救援行动。其中4400亿欧元是欧元区政府承诺提供的贷款。为实施救援,欧元区政府成立一个为期3年的欧洲金融稳定机制,作为一个特殊目的机构,将发行债券筹资以帮助面临主权债危机的任何欧元区国家;600亿欧元将由欧盟委员会依照《里斯本条约》从金融市场筹集;IMF也将提供2500亿欧元。

为避免国债价格下跌,到528,欧洲央行已购买近400亿欧元的欧元区债券,包括希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的政府债券,其中250亿为希腊主权债务。欧洲央行平均每个交易日购入约30亿欧元的债券,其中20亿来自希腊。但希腊短期内并无好转的迹象,欧洲央行几乎是希腊主权债券的唯一买家。

在欧洲央行以人为的高价大规模购入希腊债券的过程中,德法之间也进行着明争暗斗。欧洲央行行长是法国人特里谢,德国人指责他屈服于法国总统萨科齐的巨大压力,违背了欧洲央行长期以来不允许购买其成员国国债的规定。德国央行行长怀疑,法国银行打算利用这一机会,清理法国银行账面上800亿希腊不良资产。

除购买问题国债外,欧洲央行在公开市场操作通过各种措施,如降低欧洲央行贷款的抵押标准,增加向货币市场的流动性注入。美国联邦储备局则宣布将重开与其他央行的换汇额度,以确保其他央行能获得充足的美元。

目前应该可以断定,希腊在未来两年的国债已经有钱偿还,不会违约,传染效应暂时得到控制,局面不会继续恶化下去。尽管欧洲主权债价格得到稳定,但由于对欧洲经济缺乏信心,投资者抛售欧元购买美元,导致欧元持续贬值。欧洲主权债务危机远未结束。

而且,还留下一个问题,未来欧洲央行如何退出?现在推行的救助政策,已经把欧洲央行逼到了角落里。假如它停止救市,是否会使高负债国家的债券价格跌至谷底?欧洲央行本身也可能陷入危险。欧洲央行的资金,目前约700亿欧元,大部分投入到欧元区国家的中央银行。救助危机将使央行资金受到严重影响甚至完全用尽。每年年底,德国央行通常会将其利润转到联邦政府。但未来几年,利润可能因和希腊债券挂钩而减少,这对德国央行的信心也会产生不利影响。

欧元区的债务问题与欧元前景

有问题绝不仅仅是希腊。欧元区平均预算赤字占GDP比例高达6.9%,除希腊外,爱尔兰、西班牙这一比例都超过10%。欧盟《稳定与增长公约》规定,各成员国赤字不得超过其国内生产总值的3%,公共债务不得超过国内生产总值的60%。但根据欧盟数据,去年和今年,27个成员国中只有瑞典和爱沙尼亚达标。

希腊和其他欧洲国家要想解决债务问题,既要在今后数年内使财政赤字/GDP大幅下降,也要在未来几年使国债余额/GDP停止增长或下降到可以接受的水平。国债余额与GDP之比的动态路径取决于经济增长速度和国债实际利息率的对比关系。在必须逐年削减基本财政赤字的同时,财政赤字国还必须满足债务余额/GDP趋于稳定值的条件。该条件是:经济增长率大于实际汇率。而国债余额/GDP比稳定且下降的条件是:经济增长速度-利率(国债收益率)-通货膨胀率>0

可以想象,欧洲公共债务负担沉重的国家一定会寻找新的增长点,尽力争取较高的经济增速,实施扩张性货币政策,降低利率,容许较高的通货膨胀率,并实施紧缩性财政政策,否则长期利率会上升。现在看来,希腊债务余额/GDP趋于稳定并逐渐减少是有困难的。希腊经济增速可能在相当长的时间会小于国债实际利率,因为现在希腊并未找到新的增长点,而通胀短时间又起不来,所以只能依靠欧元贬值、财政紧缩。如果希腊不能通过结构改革保证基本财政收支平衡,希腊的债务/GDP就无法逐渐减少。这类问题也存在于许多欧元区国家和OECD国家。2011年,欧元区成员国国债/GDP将大于90%

我认为,欧元贬值是暂时的,欧洲的国际收支状况明显好于美国,欧元不会持续贬值。欧元区也不会解体,因为这样政治代价过高,而欧洲的经济能力应该能够解决目前的问题。现在的关键在于德国的态度。在欧盟这样的经济体中,如果没有财政转移支付,德国越强,其他国家越弱,欧元越要出问题,这就存在一个悖论。所以,德国如果自扫门前雪,只是解决自己的问题,是把欧元害了,也把德国自己害了。

危机可以导致欧元区的解体和欧元的消失。但危机也可能导致欧元区一体化进程的深化,不但有统一货币,而且有统一或近乎统一的财政,类似于美国联邦和各州的财政关系。此前,欧盟和欧元区扩张速度太快,很多体制机制并不完善,未来是否可以引入退出或除名机制,以免陷入无路可走的境地。未来,还应进一步打破各种要素流动的障碍,如劳动力的流动,以推动劳动生产率的趋同。

强大的欧洲经济和强大的欧元是符合中国利益的,因为欧元贬值可以为中国外储分散化提供了条件,而过去欧元太贵,限制了我们这样做。

美国仍是世界金融稳定的最大威胁

中长期真正的威胁,是发达国家的双逆差及国债和外债的累积。

谁来购买全球巨额的公共债务,特别是美国国债?日本债务占GDP比例高达200%,但日本储蓄率很高,基本上是本国居民购买,国民财富基本上就可以搞定。欧元区的债券也是欧洲自己买。美国国债靠谁来买?全世界正在进入一个借新债还旧债和央行印钞票的阶段,新债只能依靠有剩余储蓄的国家购买。一旦新债券无人购买,将会导致国家破产、债券违约以及印钞,结果必然是通货膨胀。之所以现在没有出现通货膨胀,一方面是因为中国等国继续购买美国和欧洲债券,减少了印钞票的压力,另一方面是商业银行的运转依然未恢复正常。

未来,美国依然是世界金融稳定的最大威胁。因为欧洲从总体上看,只有国债问题,外债问题尚不严重,如德国国际投资头寸为正,欧元区国际收支基本平衡,在这点上,欧洲强于美国。而美国既有巨额财政赤字又有巨额外债,在双赤字情况下能维持金融稳定,很大程度是由于美元的国际储备货币地位。随着双赤字的恶化,美元的地位终将削弱。美国国债的50%以上依靠外国投资者,2015年美国国债与GDP之比将大于100%,长期看不到改善的前景。因此在中长期,不排除美国发生国际收支危机和财政危机的可能性。

日本、中国、德国具有较强的财力购买美国国债。但希腊危机和世界各国财政状况的普遍恶化,使日本、德国购买美国国债的能力下降。谁来买单?在此情境下,美国运用视线转移战略,将这一压力转到逼迫人民币升值上来。先有美国130名议员联名要求人民币汇率升值,诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼也屡提人民币要升值、“不惜与中国打贸易战”等观点,声称人民币升值可解决美国的贸易赤字。5月份刚刚结束的中美战略对话中,尽管美国以人民币升值上的让步换取开放市场的让步。然而,出于政治需要,人民币升值的话题一定还会重提。到底什么是中国的真正利益?未来中国在美元陷阱中会陷多深?值得我们深入思考。

(消息来源:  世纪经济报道2010619日,http://stock.hexun.com/2010-06-19/124004679.html

 

 

02、              应过于唱衰欧洲——由欧洲债务危机说开去

 

作者:裘元伦

 

2010510凌晨,欧盟27个成员国财政部长达成了一项总额为7500亿欧元的救助方案,以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国,防止希腊债务危机蔓延。这项被称为“欧洲稳定机制”的资金来源由三部分组成:一是欧元区成员国政府共同为一个“特殊目的机构(SPV)”提供担保,以便让该机构能在市场上筹集4400亿欧元资金,用于向陷入困境的成员国提供流动性贷款;二是欧盟全体成员国将通过扩大现有的国际收支援助基金提供 600亿欧元;三是国际货币基金组织将提供至少 2500亿欧元。与此同时,欧洲中央银行也打破常规,同意购买欧元区成员国政府债券和其他货币市场证券,以纠正证券市场的偏差。这一巨额救助方案一经出台,果然立竿见影,当日欧美股市大涨,欧元对美元汇率回升。然而这种兴奋仅持续了一天,第二天开始即又回归疲态,因为投资者怀疑欧元区“问题国”难以实行为得到救助而必须履约的大幅度削减公共开支和增加税收以减少财政赤字以及政府债务,市场依然非常担忧欧盟一些成员国的财政和整个经济前景。不仅如此,人们甚至对欧元本身能否继续存活、对欧元区是否可能消亡以及对欧盟是否会走向瓦解等这样一些欧洲的根本性问题提出质疑。诚然,欧洲目前的债务危机冰冻三尺非一日之寒,它有深刻的国际背景,也有严重的欧洲内因,的确必须十分重视应对克服。但笔者并不全然认同某些过于唱衰欧洲的论调,相信欧洲人会坚持自己的文化和理性,真正努力重振团结、创新和改革精神,旧大陆终将会获得新气象。

西方地位相对下降尤对欧洲信心减退

20092010年是欧美国际地位相对下降的年份。其直接动因是几乎殃及整个西方的国际金融危机和严重经济衰退。但是这一相对下降过程并非始自这两年,它可以追溯到前些年,追溯到19891991年东欧剧变、苏联瓦解、西方最得意的那个时期,甚至可以更远地追溯到 1978年底中国决定开始改革开放之时。西方地位相对下降,一个深刻的长期原因是欧美国家对最近二三十年国际形势发展及其前景的重大误判,某些后发“新兴国家”的迅速崛起则是另一个促动因素。

遥想19891991年间东欧剧变、苏联瓦解时,西方世界是何等的手舞足蹈、得意忘形。欧美国家认为从此以后这个世界就将永远是西方资本主义一统天下,美国作为唯一超级大国更将长期独步全球。当时它们也没有把此前1979年已经开始改革开放的中国等新兴发展中国家放在眼里。欧美国家好像觉得自此它们可以随心所欲地做它们想做的事情。美国人在最近二三十年主要在做三件事:一是尽情地享受生活。美国人习惯寅吃卯粮,过着“大少爷”生活,消费超过生产,进口大于出口,国内外负债累累;加上新自由主义泛滥,人们认为资本主义从此可以不受约束地自由发展、自由发挥,结果“自由”过了度,疏于管控,最终导致严重国际金融危机与战后空前的经济衰退,其影响深远,后果严重。二是在世界各地强力推行美国式的“自由民主”制度,“和平演变”、“颜色革命”、强加战争等等手段无所不用其极,其全球战略后果目前还尚难判断,但已给美国带来重重麻烦。三是四处发动战争,特别是阿富汗战争和伊拉克战争,人力、物力、财力消耗巨大,使美国深陷困境,自绑手脚,难以他顾。在此期间,欧洲人也在忙着做三件事情:一心一意追求提高生活质量,过安逸日子。这本是一件无可非议的事情,但欧洲人的这种追求似乎缺少一点经济增长和致力发展的基础,长期的经济不振,财政困难日重,使“欧洲模式”引以为傲的社会福利制度难以为继。二是积极致力于制定经济规则。战后欧洲人没有提出过一项足以引导世界发展的宏大经济理论,但他们能把一件一件具体事情办得相当细致精密。其中之一就是欧盟制定了大量的经济规则,它们当然首先是适用于欧洲内部市场,但同时要求进入欧洲市场的其他国家也要遵守这些规则,从而使它们具有一定的世界经济规则的意义。不过,随着欧洲地位的相对下落,欧盟区外的国家究竟能接受到何种程度,还有待观察。三是大力推进欧盟的不断扩大与深化。这无疑具有重大而深远的战略意义,但同时也不断地带来一大堆难题,使欧盟更难运作和发挥作用。两德统一和欧盟从15国扩至27国这两件大事,给欧洲带来的负荷特别沉重,至少在一段相当长的时间内限制了它的行动能力。欧美国家上述专注于自己作为的行事结果,无意中为外部世界其他不少国家方便利用从而获得难得的发展机遇。值得注意的是,今日西方似乎已经意识到了这一点。

欧美国家最近二三十年对国际形势严重误判的另一个表现是在经济全球化问题上。自1979年中国走上市场经济发展道路,19891991年间东欧剧变、苏联瓦解之后,世界上几乎所有重要一些的国家都走上了市场经济之路,经济全球化从此具有真正“全球”的含义。商品、服务、资本、人力的国际自由流动速度大大加快,流动规模急剧扩大。这其中特别重要的一点是,全世界一下子有20亿左右的“新”劳动力参与到激烈的国际经济竞争之中。这些劳动力中的绝大多数不仅价格便宜,而且吃苦耐劳。他们的劳动工资一般仅占所在国出口产品成本费用的百分之几,而欧美国家相应比重则在一半左右。这使发达国家的同行难以与之竞争,加上资本、企业甚至整个行业外迁,对欧美国家的经济与就业发生一定的影响。当然,也给那里的消费者带来不少好处。让欧美国家更感紧张的是,这些廉价劳动力开始时主要在劳动密集型工业部门,随着时间推移,他们中的一部分人、特别是那些有一定文化知识技术的人正日益进入资本密集型甚至知识科技密集型行业,这给西方世界同外部国家的经济关系从以前的强调互补、合作添入了从此更多关注替代、竞争的新因素。这些后果是欧美许多国家始料不及的,特别是欧洲。经济全球化的发展进程表明,它并不像早先有人预言的“美国化”、“西方化”。所有这一切的后果是,经济全球化出现了利益重新分配的新局面。西方世界固然获得了意义深远的制度性利益(“市场经济”推广到了全世界)、规则性利益(由西方主导制定的国际经济规则推行到了全世界)、典范性利益(迄今为止公司企业经营范本基本上还是来自西方)以及巨大的商业性利益(通过贸易、投资、技术等)。但总体说来,世人对西方的信心有所下降,尤其是对欧洲。不少发展中国家也在不同程度上,从积极参与经济全球化中获益。与此同时,另有一批最贫穷、最落后的国家几乎被排挤到了经济全球化的边缘,处境艰难;一些“新兴国家”则获益匪浅,它们利用现有国际经济秩序框架,扬长避短,努力发展壮大自己,又适逢欧美陷于困境,在国际上迅速崛起,成为促动形成新的世界格局的主要因素。

然而,新的世界经济政治格局至今还远未定局。诚然,伴随着“新兴国家”崛起而来的世界力量对比中发生的某些位移,最近这场危机与衰退带来的沉重打击,更是让欧美国家目前显得困难重重,而且还会“痛苦”一些时日。但人们不宜过于低估西方的自愈能力。事实上,“在过去的一个世纪中,自由市场至少已经死过 10回”:“死于布尔什维克革命、法西斯的国家干预政策、凯恩斯主义、大萧条、第二次世界大战时期的经济控制、工党于1945年取得胜利、又一次的凯恩斯主义、阿拉伯石油禁运、安东尼ム吉登斯的‘第三条道路’和目前的金融危机”(英国《金融时报》2009211)。西方将最终挺过这次危机和衰退,并可能会以新的面貌出现在一个已经大大变化了的世界上。同时,“新兴国家”借“后发优势”将会继续发展,相对地位还将进一步提高。与此相对应,西方地位还会呈现相对下降。对此,人们不必过于看重。自从18世纪六七十年代英国第一个开始工业革命,并用大约 100年的时间基本上实现了工业化,从而使资本主义生产方式在欧美逐渐牢固地确立以来,欧美主要国家迄今还从未发生过某个国家绝对衰落的情景,相信将来仍将如此。如果考虑到经济数量与质量是两码事,科技创新与模仿是两码事,一般社会稳定与社会公平公正是两码事,有房有车有钱与人的道德教养是两码事,一般国家的国际合作与欧盟程度的国家联合是两码事,那么,欧洲在当今这个世界上仍占着某些相对优势。欧洲并不是“没落的贵族”,而是世界的先行者。当然,欧洲人必须十分重视这次国际金融危机、严重经济衰退和最近债务危机给欧洲地位与声誉所造成的损害,并从中吸取经验教训。

长期经济增长缓慢方方面面问题成堆

20104月始发于希腊的欧洲债务危机,看似突如其来,其实有一系列深刻的内外原因。除了上述的国际背景外,欧洲内部长期积累起来的一大堆经济社会问题是其中的主要因素。首先,最近二三十年来,欧洲经济增长长期缓慢,其消极后果影响严重深远:对内,经济增长乏力极大地动摇了欧洲人引以为荣的以社会福利制度为核心内容的“欧洲模式”根基;对外,随着竞争力的相对削弱,欧洲的国际地位日渐下降。其次,由于长期经济增长缓慢,而社会福利(主要是医疗、养老、失业这三大块)开销和其他公共支出却有增无减,致使欧洲许多国家财政支出占GDP的比重趋向上升,同时财政收入占GDP的比重却呈现下降,结果是财政赤字日增,政府债务膨胀。加上 2007年始于美国的次贷危机于 2008年演变恶化成为国际金融危机和世界经济衰退,殃及本已相当脆弱的欧洲经济、金融和财政,2009年欧洲大多数国家财政赤字猛增,政府债务大涨,今后两三年内也难以根本改观,且有进一步加剧之势。这不仅是指希腊、葡萄牙、西班牙等国,而且也涉及英国、意大利、法国甚至德国等欧洲主要国家。这是当前欧洲的软肋。再次,针对欧洲的这一薄弱环节,美国和美元的政策在有意或无意之中又重击几拳,例如美国信用评级机构把希腊国债降为“垃圾”级等等,给欧洲雪上加霜。

欧洲经济在经历了战后 19501973年的恢复繁荣期之后,增长速度一路下滑:19601970年欧盟15国地区GDP年均增长率为 4.8%19701980年为3.1%19801990年为2.4%;进入20世纪90年代以后,欧盟27国及其欧元区16国地区的GDP年均增长率总体趋向进一步走低:19921996年欧元区与欧盟相应为 1.5% 1.4%19972001年为2.8% 2.9%20022006年为 1.7%2.0%,均低于美国12个百分点。20062007年是欧洲最近这一经济周期的景气高点年份,欧元区与欧盟的GDP增长率各达3%左右,略高于美国。2008年开始下行,欧元区与欧盟的GDP增长率仅及0.6%0.7%2009年则是战后欧洲经济衰退最为严重的年份,经济分别绝对萎缩了4.1%4.2%2010年预测经济恢复性增长不会超过1%。欧洲经济增长长期缓慢,特别是当前的严重金融危机和经济衰退,使旧大陆多年来积累起来的一大堆经济社会问题突显出来:经济缺乏活力与动力;全民福利制度难以为继;社会呈现惰性甚至开始分裂;政治生态环境明显恶化;失业问题日益严重;国际竞争力普遍下降;欧洲一体化进程屡屡受阻;一些国家政府面临无力归还对外债务的困境,如此等等。

2007年肇始于美国、至今阴霾尚未完全散去的国际金融危机和世界经济衰退,使欧美国家的财政状况骤然吃紧,收入减少,支出增加,赤字扩大,债务膨胀。在欧元区16国,政府支出从2007年平均占 GDP46%猛增到2009年的50.7%,政府支出占GDP比重上升了近5个百分点;其中希腊从44.7%升至50.5%,上升了近6个百分点,西班牙从39.2%升至45.9%,上升了近7个百分点,葡萄牙则从45.7%升至51.0%,上升了5个多百分点。与此同时,政府收入却普遍减少,整个欧元区平均从2007年的占GDP比重45.4%下降到了2009年的44.4%,即减少了 1个多百分点;其中希腊的财政收入占GDP的比重从39.7%下降到了36.9%,大约萎缩了近 3个百分点,西班牙从41.1%下降到了34.7%,减少了近6.5个百分点,葡萄牙从 43.2%下降到了41.6%,减少了1.6个百分点。结果是欧元区16国和欧盟27国,无论是财政状况表现相对较好的国家还是较差的国家,财政赤字全部大增。欧元区国家的财政赤字,平均从2007年占GDP0.6%猛升至2009年的6.3%2010年的6.6%,即上升了6个百分点;其中希腊从2007年的5.1%升至2009年的13.6%,上升了8.5个百分点,西班牙从2007年财政盈余占 GDP 1.9%变为 2009年财政赤字11.2%,上升了 13个百分点,葡萄牙从2.6%升至9.4%,上升了近7个百分点。欧元区国家政府债务总额则从2007年平均相当于GDP66.0%上升到了2010年的84.7%,即上升了18个百分点,其中希腊、西班牙和葡萄牙分别上升了2928 22个百分点。在经常项目收支方面,自2005年到2009年,希、西、葡三国年年大幅逆差,希腊逆差占GDP比重在11%15%之间,西班牙在5%10%之间,葡萄牙则在10%12%之间。这就意味着它们的外债不断增加。2009年希腊国债的 70%由外国持有。仅外资银行就持有希腊政府和私人债券2362亿美元,其中欧洲银行占1886亿美元,法国最多为752亿美元,德国次之为450亿美元,接着是美国166亿美元,英国150亿美元,荷兰119亿美元。希腊债务危机再次警示人们一个再浅显不过的道理:无论是个人家庭还是国家政府都不能长时间地过那种入不敷出的“好”日子。

欧洲人需振作团结创新改革精神

20105月欧盟为防止希腊债务危机蔓延成为欧洲债务危机而出台的7500亿欧元(1万亿美元)救援计划,虽然规模空前巨大,但仍未能完全消除欧洲内外许多人士的担忧,这是有缘由的。人们怀疑这笔相当于欧盟GDP总额6%的巨额资金最终究竟将如何筹措落实到位;英国不参加救助计划,另有多国也不愿沾边,即使在欧元区内部也意见分歧,其实德国、荷兰、卢森堡等国内心并不怎么愿意,法国、意大利等国则力主积极行动;近些年来,欧洲不断“出事”,人们已经对欧元、欧元区甚至整个欧盟产生了不信任;担忧希腊债务危机扩散到欧洲甚至全球,欧洲其他不少国家,且不说希腊、葡萄牙、西班牙,即使英国、意大利、法国甚至德国都存在诸多金融风险和财政困难;怀疑希腊等国能否真正实行严厉的紧缩政策而又不引起社会的强烈不满,直至使欧洲陷入社会动荡,欧洲许多国家政府目前正处于一种相当棘手的两难困境之中,即既要财政紧缩,又要经济增长;以社会福利制度为核心内容、追求效率与公平兼顾的“欧洲模式”受到质疑,事态似乎已经表明,欧盟民众的悠闲富裕生活并不能使欧盟变得更加强大和更有吸引力;欧洲一体化制度设计存在缺陷,当前特别突出的是如何对待一直存在的两堵隔离墙:一是货币主权与财政主权分离,二是欧洲央行主要以防止通货膨胀为己任,不过问欧元区成员国内部财政事务,如此等等。诚然,当今欧洲存在的问题确实又多又难。但考虑到欧盟的一系列根本性的有利条件,包括其占世界第一的经济规模、相当先进发达的科技实力、深厚丰富的历史经验,无与伦比的文化底蕴、欧洲联合的伟大成就、欧洲民众的良知理性……笔者对欧洲的前路愿景并不悲观。当然,为改变目前的逆境,欧洲人需要作出极大的努力,沿着欧洲一体化事业过去60年总是在艰难曲折中前行的轨迹,重振欧洲人的团结、创新和改革精神。

欧洲人目前特别需要加强团结。首先是欧盟各成员国内部,尤其是在希腊等“问题国”内部,公民们应发扬“共赴国难”、“同克时艰”的团结精神。尽管各成员国内部社会各阶层之间利益分歧不小,收入差距达 67倍之多,要让他们达成团结一致并不容易,但欧洲人的良知和理智终将促使他们人人都得承担一份力所能及的对国家的责任。其次是欧盟各成员国之间的团结。欧盟2007年初扩大为27个成员国之后,其内部地区间的贫富差距进一步拉大,最富裕地区的购买力比最贫困地区高出11倍以上。加上其他一系列重大差异,它们之间的团结也不容易。但欧洲一体化已为它们之间的联系编织了一个相当精密而又牢固的网络,而且这次救援“问题国”的大行动,从根本上来说也符合那些目前处境尚可的成员国的利益,包括德国。最后是欧盟成员国目前应先在加强监管措施再在改革金融财政体制问题上达成共识。在这方面,为了减轻人们的担心,欧委会已于512提议建立一个永久机制为陷入困境的欧元区成员国政府提供财政支持并对欧盟成员国政府制定各自财政预算施加更大影响力,以从源头防止债务危机的发生。今后欧盟成员国在出台每年的预算方案前都需要经过相互间评议,以确保各国预算符合欧洲标准,不会对其他成员国的稳定构成威胁。对于一再违反欧盟财政纪律,赤字或债务严重超标的成员国,欧盟将考虑采取必要的惩罚措施,包括冻结欧盟拟提供的资金等。

欧洲人还需大力发扬、提倡和加强创新精神。欧洲经济增长长期缓慢乏力的一个重要因素是欧洲人缺乏创新的活力与动力。这是在欧洲社会福利制度背景下欧洲社会呈现惰性和其他一系列因素共同作用的结果。例如,欧洲的研发投入不及美国,前者约占GDP2%,后者接近3%。欧洲人的人力资本投入也落后于美国:在美国劳动力中,只受过初等教育的人仅占13%,中等教育的为49%,高等教育的达38%,而欧洲相应的数字分别为 32%42% 26%。在向美国的移民中,高技术素质劳动者占3.2%,欧盟仅为1.7%。欧洲产品市场规制较多,新创立企业负担高于美国。欧洲资本外流,流出量远远大于流入量,截至 2008年底,欧洲对外直接投资(FDI)存量达136236亿美元,外国流入欧洲的直接投资存量为 102129亿美元,欧洲FDI净存量超过34000亿美元。欧洲劳动力市场欠灵活,3/4的欧盟成员国有各种形式的法定国家最低工资制度,集体谈判制度在欧盟原 15国中覆盖范围达 68%,而美国仅为12.5%,这影响着欧洲劳动力成本,大多数欧洲国家劳动力成本高于美国。欧洲金融市场规制差异大。尽管欧洲统一市场已在1993年宣布建成,但各种市场限制依然较多,金融领域规制差异较大,各成员国为其他成员国在本国的活动设置了许多障碍。欧洲的风险资本市场发展水平较低,19972008年间,欧盟风险资本占GDP的比重从0.03%上升到了0.10%,美国则从0.08%上升到了0.24%;欧盟风险资本投资占GDP的比重大约仅及美国的1/3。欧洲还迫切需要寻找新的经济增长点,这里包括大力扶持各种绿色产业;使欧洲传统支柱产业——机器机械、电气电子、化学化工、汽车制造等更加先进;进一步发展信息技术产业;加强发展服务业,特别是物流业、金融业、租赁业等,缩小在服务领域与美国的差距。一句话,欧洲极需从各方面鼓励创新精神。

欧洲更需要改革。首先是必须对社会福利制度作出合理调整。“欧洲模式”的这个核心内容本质积极,原意在于在效率与公平之间取得正义的相对平衡。但欧洲的社会福利制度早先是在一些合理的假设前提下建立起来的,这里包括:一国的从生产到消费的整个经济活动过程可以在本国或西欧邻国之间、至多在西方世界内完成,它们相对同质;一国(例如德国)的劳资协议基本上可以在不考虑外部世界的条件下确立并行之有效。而在冷战结束之后,全球有 20亿廉价“新”劳动力一下子投入了国际经济竞争,上述假设已不再成立,欧洲社会福利制度必须改革,使之成为主要用来救助真正需要救助的人,而不是锦上添花,广被“滥用”。其次是欧盟某些重要条约内容也许要作一点必要的修改或新的解释,例如《马斯特里赫特条约》、《稳定与增长公约》和《里斯本条约》等规定的“不挽救”原则,即一个成员国不允许为另一个成员国的债务负责,现在人们应考虑使这一原则变得稍微灵活一些;欧洲央行不得购买成员国政府债券,除非是遇到特大的自然灾害,而510的救助计划显然已经突破了这一框定。欧洲央行职能只顾“避免通货膨胀的危险”也受到了一些人的质疑。

总之,欧元、欧元区、欧盟目前正在经历一个十分艰难的阶段。这一阶段也许还会持续几年甚至更长的时间。然而笔者相信,经过2009年甚至还可能紧随发生的什么危机之后,欧洲可能将不再是原来的欧洲,2014年起欧洲改革条约《里斯本条约》将会全面生效,“欧元区”逐渐朝“欧元国”方向发展不无可能。欧洲一体化(从欧洲煤钢共同体算起)60年的历史跌宕起伏、渐次推进的前行过程,提示着人们可以对欧洲的未来怀有积极的期待。

 (消息来源:《学习时报》,201068日,http://news.xinhuanet.com/observation/2010-06/21/c_12241765.htm

 

 

03、              希腊债务危机对东亚的启示

 

作者:贺力平

 

希腊债务危机从200912月开始显现,但直到20105月初欧洲联盟(EU)与国际货币基金组织(IMF)才联合出台一项1100亿欧元的救助协议。该项救助计划出台后,希腊和欧洲金融市场并未稳定下来。其中缘故一方面是希腊国内民众反对声音强烈,公务员大罢工大游行接连不断;另一方面是欧元区内其他几个经济体也遭遇到类似主权债务困境,包括爱尔兰、葡萄牙和西班牙等。欧元汇率剧烈波动,欧洲金融市场摇摇欲坠。一周后,欧盟在取得国际货币基金组织的原则认可后,又推出成立高达7500亿欧元的稳定基金计划,明确说明这份庞大资金将用于挽救那些遭遇主权债务危机的欧元区经济体。

可以说,围绕希腊债务危机的国际救援进展相当缓慢,其间还有不少曲折蹉跎。究其原因,有多个方面。

首先,与历史上许多遭遇金融危机的国家不一样,希腊现在是欧元区成员国,没有独立的货币,所以该国对国际救援的争取首先应当发生在欧元区层面。然而,欧元区仅仅是一个货币机构,或者更准确地说,欧洲中央银行(ECB)不直接具备财政功能,其基本职能是按照约定规则发行欧元纸币,负责控制欧元区内的通货膨胀。这样,希腊在地区范围内争取外部救援的对象就变成了欧洲联盟,而欧盟在自己的历史上还是首次遇到此种问题。

其次,在较大的国际层面上,针对希腊债务危机的国际救援还涉及到要不要以及如何要国际货币基金组织介入的问题。希腊是国际货币基金组织的成员国,但已不再与其他独立货币发行体的国家完全一样。国际货币基金组织也几乎是第一次遇到如何对待一个遭受危机冲击同时又是非独立货币发行经济体的问题。

具有一定偶然性的事件是,目前国际货币基金组织总裁是一位法国人,他被市场传闻将要参与下届法兰西共和国总统竞选。法国现任总统似乎不愿看见前者利用这次希腊危机救助机会在欧洲舞台大显身手。此外,欧洲中央银行现任行长也是一位法国人,距离退任不远。这三位人士多多少少都将法国国内的政治因素以某种形式参合进了希腊危机解救进程中。

第三,20105月之前,在欧元区和欧盟体系最具发言分量的联邦德国朝野上下几乎一致的声音是反对直接救助希腊。德国有足够的理由提出反对意见。基本缘由是,欧元区自2001年接纳希腊加入以来,其早先确立的宏观经济标准在事实上和规则上都出现了松动。早先的规定是,欧元区成员国财政赤字与国内生产总值比率不超过3%,政府债务与国内生产总值比率不超过60%,近三年通货膨胀率和利率接近于各成员国平均水平。希腊在2001年入门当年勉强达到了这些门槛条件,但从2002年开始就渐渐偏离轨道,并且距离这些标准愈走愈远。希腊的这种做法在欧元区内起到了明显的“带头作用”。2008年国际金融危机爆发后,欧元区的这些宏观经济规则便名存实亡了。如果给予希腊不带任何惩罚措施的援助,实际上就是在鼓励违规行为。这样下去,欧元作为区域统一货币的前途必将结束。

事件演变到20105月初,情况变得危急起来。希腊政府面临超过百亿欧元的到期债务需要支付。债主们主要是欧元区内商业银行,包括德国和法国的若干大型商业银行。如果希腊政府宣布违约,欧元区内多家银行机构将面临坏账陡增的风险。欧洲金融市场将出现犹如当年雷曼兄弟公司倒闭所引发的大地震一般的情况,欧元将坠落,德法两个欧元轴心国也将难逃灾难。

正是在这个背景下,欧洲联盟携手国际货币基金组织先后出台了两项救助计划。尽管欧元区的金融市场还没有完全平静下来,欧元或许会继续跌落一段时间,但眼下最危险的时刻看来已经过去。

对正在着手推进地区货币金融合作事业的东亚地区,希腊债务危机及其解救的进程可以说带来了不少新的启示。

第一,推进地区货币一体化存在显著风险。货币区内各成员国经济条件和经济政策的差别可能给货币区的稳定带来重大挑战。

这次希腊债务危机或者说欧洲主权债务危机都是有关成员国对自己的财政平衡失去有效控制的结果。而他们财政平衡失控的原因既有政策因素,也有经济增长条件方面的客观因素。

第二,货币区安排是稳定地区经济的一个有效途径。如果没有货币区安排,没有欧元体制,那么希腊债务危机将使欧洲演变成十多年前东亚金融危机那样的局面。

近来国际上有一种看法说,希腊债务危机因欧元统一货币而加深了。他们认为,如果希腊如十多年前的泰国一样,在遭遇危机时拥有独立货币并让自己的货币对外贬值,那么其经济复苏可以得到刺激,对外债务支付问题最终也将得到解决。并且,他们还认为,美国政府债务/GDP比率也很高,而它之所以不必像希腊等欧元区成员国那样担忧债务危机,一个重要原因在于其有让自己货币贬值的可能性。

这个看法不能说完全没有道理。但是,人们还更应该联想到东亚金融危机时货币贬值的连带效应,即泰国货币大幅度贬值引起后来其他国家金融市场动荡以及货币贬值,例如几个月后的印度尼西亚和韩国等。设想希腊在欧元区之外,希腊遭遇债务危机冲击后出现德拉克马(希腊原来的货币)的剧烈贬值,那么,这种情况将几乎立即在欧洲产生广泛而严重的冲击波效应:不用说爱尔兰、葡萄牙、西班牙等经济体难以承受,很可能连意大利、法国等也难以支撑,欧洲经济和金融市场无疑将坠入紊乱之中。欧洲在20世纪70年代和80年代事实上曾有过多次类似的经历。

也就是说,如果欧洲没有欧元货币区,同样的希腊债务危机将造成更大的冲击和破坏。在这个意义上,欧元区体制发挥了显著的缓冲作用。

第三,在推进区域货币合作进程中,建立一定的、具有一定财政职能的区内救援框架机制是必要的。欧元区在成立之初就成立了欧洲中央银行,其具有一定的救援功能。但是,欧洲中央银行显然只具有流动性救助功能,缺少财政救助功能。这种制度,本来是为了防范成员国的道德风险,但在应对希腊债务危机时客观上显示出其天然不足。正是在这个背景下,针对希腊的救助措施在欧洲都必须提交给欧洲联盟,而欧洲中央银行则只能作为一个“次要”角色。欧元区有16个成员国,欧洲联盟则有27个成员国。在欧洲联盟层面讨论救助政策,显然是更加复杂的、费时费力的事情。

当然,从另一个角度看,欧洲的这些制度设计也包含有它的合理性,即欧洲联盟事实上是借此表达了其乐于看见欧元扩大的进程不断发展的愿望,在未来看到越来越多的现有欧盟成员国加入欧元。

当前,东亚地区“10+3”框架中已经出现清迈协议多边化,即在东盟与中日韩货币当局之间建立了多边性的货币互换协议,这是东亚地区货币合作迈出的实质性一步。但是,也很明显,这个机制仅仅是针对货币市场流动性挑战,其功能很有限。从长远观点看,要应对当年泰国货币危机或今天希腊主权债务危机那样的挑战,东亚地区现有制度是远远不够的。

第四,区域货币合作需要协调好与全球层面国际机构的关系。人们现在已经看到欧洲联盟在20105月先后出台的两项救助计划中,都有国际货币基金组织的参与。从道理上说,地区货币合作机制与国际货币基金组织的宗旨是一致的,即都是维护宏观经济和金融市场的稳定,防范金融危机,遏止金融危机的传染效应。宗旨的一致性决定了不同层面的货币机构是可以协调和合作的。而且,从欧洲最近的经验看,区域机构可以在本地区范围内的危机救助过程中发挥主导性作用,东亚地区可以从中学习到许多有用经验。一个区域合作机制不必是排他性的,借助全球层面国际机构的作用往往也会对危机救助过程发挥积极有效的作用,并且在一定程度上显著降低区内机构救助计划中难以避免的道德风险。

(消息来源:http://bank.cnfol.com/100621/136,1566,7888452,00.shtml

 

 

04、              欧元区债务危机重重 或将导致欧元末日来临?

 

作者:中国金融网首席记者 汗青

 

针对欧元区不容乐观的经济形势,正在上海参加卡斯商学院2010“中国研讨会”的伦敦卡斯商学院知名教授、前英国央行经济学家安德鲁•克莱尔认为,未来几年内欧元仍将维持弱势,而在1020年之内,可能将不会再有欧元存在。

克莱尔指出,眼下的金融危机还未结束,未来两年内,欧盟国家可能还会再次发生危机。他还补充说,欧洲目前的债务危机,最终可能导致欧元退出历史舞台。

此前,金融大鳄索罗斯曾公开放话:如果欧盟不解决其财务问题,欧元将会土崩瓦解。

诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫•斯蒂格利茨也明确表示,希腊的财政危机严重威胁到了欧元的存活率。事实上,目前欧元连续的暴跌已经创下近4年以来的新低。

国际金融服务集团董事局主席何世红此间认为,债务危机是目前欧洲国家面临的头等大事,最近欧洲债务危机导致欧元大跌,不仅会通过金融和实体经济给全球带来冲击,还将对欧元造成致命的伤害。

其间,尽管欧盟和国际货币基金组织(IMF)推出7500亿欧元的救市计划,但欧元的前景依然令人担忧。

瑞士信贷亚洲区首席经济分析员兼董事总经理陶冬在其博客中称,2010510,是欧元走向破产的第一天。这一天,欧盟与欧洲央行宣布动用7500亿欧元稳定欧洲金融与欧元,防范希腊债务危机向其他国家蔓延。这7500亿欧元将成为拴在欧洲鼻子上的缰绳,一步步地将其拖入深渊。

陶冬认为,欧元始终是政治的产物。欧洲货币联盟,是德法用来抗衡美国与美元霸主地位的工具,政治意念先行,货币设计随后。政治野心与经济现实之间的脱节、货币统一与财政独立之间的矛盾、本国利益与联盟利益之间的错位,乃是欧元的先天性缺陷,这就决定了它的宿命。

陶冬描述道,当德国有一天突然说“老子不干了”,欧元也就完成其历史使命了。

616出版的英国《旁观者》杂志指出,德国陷入欧元区去留两难。文章指出,欧元处于崩溃的边缘,而加深这场危机的德国正在为其“埋单”。一个明确的解决之道似乎近在眼前:要么将希腊踢出欧元区,要么德国自己放弃欧元。

文章还指出,和20多年前一样,德国人对欧元不热心。前总理科尔之所以支持欧元,是为了实现其重新统一德国的梦想。欧洲央行设在德国法兰克福也并非偶然,这是向德国保证,欧元将独立于政治控制之外,并且符合德国“控制通货膨胀”的价值观。德国还寻求更多保证,比如不会再为欧元区虚弱成员国承担财政支持。但是现在看来,这些保证显然已经失去意义。

目前,欧洲已经成为全球经济复苏的最为薄弱环节,欧元区2009年经济增长为-4.1%。IMF最新预测显示,欧元区2010GDP增长估计仅为1.0,低于美国,也低于日本、英国、加拿大等发达经济体。

分析人士指出,救助希腊等陷入危机的经济体,只是劫富济贫,最终会消耗欧元区核心国德国、法国的元气。

根据国际清算银行最新数据显示,欧元区中最发达的法国和德国两国,正研究把欧元改为“两级制”,让经济实力较强的北方国家与较弱的南方“欧猪”五国(西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊)划清界线。

欧洲官员表示,德法两国曾研究把经济表现不佳的国家踢出欧元区,但欧洲各银行对南欧国家的风险敞口太高,驱逐任一欧元区成员国,只会使其他国家陷入更严重的金融灾难,不得已转而考虑“两级制”欧元。

外界猜测,欧元区正在酝酿分裂的冲动,对在全球复苏进程中已经落后的欧洲大陆经济形成又一打击。

何世红认为,欧元区危机显然已经不单是简单的纯经济或金融问题,欧盟如何善后成为欧元存亡的关键,鉴于本次多伦多G20峰会上不大可能对欧盟力推的金融监管改革内容——征收银行税达成一致,往后的局势如何发展已无法预测。

根据美林提供的数据显示,“欧盟五国”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊及西班牙)在未来3年的融资需要(包括债务到期和财政赤字)高达近2万亿美元,单在2010年的融资需要则是6000亿美元。一旦五国一同陷入信心危机、融资困难的境地,欧盟及IMF根本爱莫能助。

(消息来源:世界能源金融网,2010623  http://www.wefweb.com/news/2010623/0926073131_0.shtml

 

 

05、              欧洲主权债务危机的四种演绎方式

 

新闻背景

510,欧盟各国元首与财政部长紧急磋商,推出了7500亿欧元救助基金,旨在挽救正在进行中的欧洲债务危机。这次债务危机始于去年年底,全球三大评级公司先后几次下调了希腊、葡萄牙和西班牙的主权债务等级,由此引爆了欧洲的主权债务危机。在这之后,主权债务危机就成了冲击全球市场的最大诱因,并导致全球金融市场持续暴跌。欧盟此次救市行动并未从根本上改变市场预期,在经历了一天的反弹后,全球金融市场重新步入下跌轨道,欧元对美元的比价跌破了美国次贷危机爆发时的最低点,创下了20064月以来的新低。虽然欧盟已推出了7500亿欧元的大规模救助计划,但主权债务危机不断恶化的趋势并未被有效遏制,危机的发展前景令人堪忧。

欧洲主权债务危机的成因

欧洲主权债务危机并非始自今日,早在美国金融危机爆发前,欧洲就已出现了主权债务危机的迹象,美国金融危机只是加速了主权债务危机的暴露与爆发过程。事实上,美国、英国、日本与欧洲的主权债务危机都相当严重,日本甚至远比欧洲严重,但主权债务危机在欧元区率先爆发,这有其特殊的原因。

第一,欧元区实行统一的货币政策,这就极大地限制了欧元区各国运用经济政策发展本国经济的空间与能力。

财政政策与货币政策是一个主权国家调节经济运行的两个最主要政策工具,松的财政政策往往伴随紧的货币政策,紧的财政政策也往往伴随松的货币政策。由于财政政策与货币政策的政策指向与调节机制不同,因此这两种宏观经济政策通过松紧搭配的各种组合就可有效地对经济运行实施调节,进而达到既定的经济与社会发展目标。在欧元区实施统一货币政策以后,各国的宏观经济政策就出现了“跛足”的现象,再加上各个国家已不能自己“创造货币”,因此只能依靠财政政策来发展经济。由于欧元区自身的先天制度缺陷,整个区域内没有统一与严格的财政政策框架,因而各个国家都尽可能地把财政政策运用到极致。虽然《稳定与发展公约》规定欧元区国家的财政赤字不得超过本国GDP3%,主权债务总额不得超过本国GDP60%,但在实践中,大多数国家都早已突破了这两条警戒线,《稳定与发展公约》的规定早已成为一纸空文。2008,美国爆发大规模金融危机,欧洲各国为走出衰退泥潭,大都采取了大规模的扩张财政政策来刺激本国经济,这就导致了主权债务风险的快速积累,并不断演化成了可能危及全球经济发展的主权债务危机。

第二,欧元区的各个国家经济发展水平相距甚远,尤其是南欧几个国家在经济体制与运行方式上都有着与西欧各国特别是德、法两国比较明显的差距。

由于只有统一的货币政策而没有与之相适应的财政政策、外贸政策与劳工政策,因而在加入欧元区后,各个国家自身的优势与劣势就逐步明显地表现出来。希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰等国家既没有特殊的地缘优势,也没有明显的资源优势,更没有领先的创新优势,在这种情况下,欧元区的对外出口在很大程度上就被德、法等强国所垄断,强国的发展优势与弱国的发展劣势表现得越来越突出。强国带不动弱国,弱国拖延了强国,欧元区的经济发展优势与市场竞争优势不但没能得到体现,反而呈现出逐步弱化的趋势,使得整个欧元区的经济增长乏力。2010年一季度,美国GDP同比增长了3.2%,而欧元区GDP的增长还不到0.5%,实施统一货币制度的欧元区的制度劣势与单一货币体系国家的制度优势呈现出了鲜明对比,导致没有发展后劲的欧元区的主权债务危机愈演愈烈。

第三,欧元区实施统一的货币政策,但在某些国家经济遇到困难时,欧洲央行却不许对单一国家实施救助,只能靠成员国之间的相互救助,这就使得欧元区内的解困机制与救助机制都极难建立。

欧盟与欧元区的决策机制极为复杂,所有的救助行为都需经各国议会的一致批准,重大问题决策还要经所有国家的全民公决并一致通过才能确定,这就使得在重大危机爆发时欧元区很难作为一个整体迅速做出反应并制定相应对策,从而很难不贻误时机并导致危机的不断恶化。主权债务危机首先在希腊爆发,固然有希腊在加入欧元区时与高盛合谋造假有关,也固然与希腊自身的经济实力薄弱与过分利用赤字财政来发展经济有关,但为了1100亿欧元的希腊援助基金,欧元区国家已折腾了近半年时间,这就很难不造成危机的进一步扩大。

(消息来源:光明日报,2010525日)